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酿酒行业:业绩增速优势仍然显著

  2012年09月19日  http://www.infomorning.com

    白酒行业业绩增速相对优势仍然显著:1-8 月份,白酒产量增长20.51%,同比减少9.26pct,与1-7 月份相比增加0.87pct。1-7 月份,白酒行业收入增长28.94%,同比减少7.91pct,与1-6 月份相比增加0.08pct;利润总额增长50.2%,同比增加5.07pct,与1-6 月份相比减少4.88pct。基本符合白酒行业业绩高速增长已经过去,但相对优势显著的判断。

    葡萄酒生产逐步恢复,但收入、利润增长明显放缓:1-8 月份,葡萄酒产量增长19.18%,同比减少0.43pct,与1-7 月份相比增加1.33pct,生产逐步恢复。1-7 月份,由于经济增长放缓,以及进口冲击,吨酒价格下降等因素导致葡萄酒行业收入增长12.52%,同比减少14.4pct,与1-6 月份相比减少1.87pct;利润增长5.3%,同比减少30.83pct,与1-6 月份相比增加1.17pct。

    啤酒行业盈利水平下降:1-8 月份,啤酒产量增长4.51%,同比减少5.06pct,与1-7 月份相比增加0.46pct。1-7 月份,啤酒行业收入增长9.31%,同比减少12.26pct,与1-6 月份相比减少0.02pct;由于成本上升,竞争加剧导致费用投放力度加大,利润总额增长-10.59%,同比减少35.34pct,与1-6 月份相比减少1.81pct。

    食品行业业绩波动大:1-8 月份,液体乳、乳制品、酱油等产量增速均为个位数,与去年同期相比减少10-15pct,与1-7 月份相比减少0.5-1pct;速冻米面食品生产相对稳定,产量增长18.89%,同比减少4.35pct,与1-7月份相比增加0.77pct。1-7 月份,乳品行业由于产品均价上升,以及费用投入水平在去年同期明显下降,收入、利润增速为13.97%和20.44%,同比减少 7.37、13.57pct,与 1-6月份相比减少0.64、7.73pct;酱油、食醋及其类似制品行业收入、利润增速为17.87%和 22.64%,同比减少10.73、18.7pct,与 1-6月份 相比减少 1.46、2.49pct。

    投资建议:从短期看,白酒行业风向标普茅基本没有库存,正常消耗,市场表现逐渐给力;虽然业绩高速增长已经过去,但考虑到去年同期基数低,预计1-3 季度相对优势仍然显著,其中茅台由于提价,以及直营店发力,预计完成全年计划几无悬念。从长期看,虽然旺季不旺已经成为事实,但政府重启投资为白酒行业未来

    增长奠定基础。从估值水平看,一、二、三线白酒上市公司今年PE 为10-20、20-25、25-30X。基于以上三点,我们认为投资者对于白酒行业不必悲观,建议继续关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、沱牌舍得和酒鬼酒。对于其他行业,短期受经济增长放缓影响,业绩波动大,未来看点在于整合,龙头企业受益,建议继续关注伊利股份和安琪酵母。



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