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市场承受压力 经济底部复苏

  2012年12月05日  http://www.infomorning.com

    上月回顾:数据回暖 市场疲软
    11 月A 股呈现单边下跌的走势,上证下跌4.29%,深成指下跌6.69%,中小板综指下跌12.65%,创业板综指下跌12.31%,整体来看中小股票的跌幅要远大于大盘蓝筹股的跌幅。11 月公布的经济数据基本比较支持经济回暖的预期,PMI 反弹,工业增加值、PPI、企业利润等都在上升。我们仍然看好短周期底部的复苏,但由于短期市场的资金压力和解禁压力与黑天鹅事件的发生,促使市场出现调整。
短周期:短周期反弹继续,价格效应趋弱
    10 月工业增加值同比增速9.6%,高于9 月的9.2%,环比0.81%。4 月份以来,工业增加值环比降至0.36%后,持续反弹,但是11月份的PMI 数据却有一些忧虑,购进价格下跌了4.2%,这可能会影响到PPI,从而引发对企业利润低点的担心。但是PMI 数据整体仍然反映了目前经济还在反弹,新订单和生产都是主要增长的环节,显示制造业的需求部分仍然在平稳增长。纵观之前的周期数据,我们认为在明年新的短周期开启之前有可能出现增长的反复和波动。

    海外经济:阶段高点或将显现
    我们认为美国修正后的三季度GDP 环比折年率为2.7%,同比增速虽然会创阶段性的新高,但从我们的动力结构分析可以看出,本次增速的上修并非是美国经济复苏动力强劲的信号,反而暴露出美国经济增速阶段性走高形势下,支撑动力相对脆弱。未来几个季度美国经济的疲弱复苏格局仍将延续,而且受库存减速和紧财政等因素的影响,其景气指标进一步回落的可能性较大,美国三季度GDP 增速上调,阶段高点恐已出现。

    策略配置:周期转换,价值为先
    我们认为当前市场整体处于底部区域,但结构性调整仍会持续。就短期来看,市场预期较低的周期性行业中的价值类股票经历了2 年左右的经济下行洗礼,在经济短周期企稳预期加强之际,会表现出较好的防御特性和超额收益特性。与此相反,消费股正经历后周期下行的考验,在基本面情况出现下行的同时,市场的估值定位基础发生了动摇,依然存在调整压力;成长股表现出较为显著的分化特征,低迷的市场环境成为检验成长真伪的试金石,这一现象仍将延续。
    从配置的方向上看,我们坚持周期+新兴的配置思路,这与我们认为,周期波动模式低点临近,而未来的大方向依然是经济环境稳定下的新的增长点一脉相承。具体而言,行业方面,(1)金融、地产依然是首选。(2)汽车、建筑建材等周期行业值得关注。



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