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新征程:从城镇化起

  2012年12月19日  http://www.infomorning.com

    新的政治周期开启+经济周期转向弱复苏
    2013 年宏观环境概括为:两化+复苏,即城镇化+利率市场化和经济弱复苏。随着新的政治周期开启,城镇化是现代化历史任务,以此为经济推手,将是未来一段时间最重要的投资主题。利率市场化给资产配置带来新挑战。经济周期从衰退转向弱复苏,包含两种情形:一是低增长低通胀(经济7-8%,通胀3%的目标),但复苏还不稳定。另一种可能是,新周期下投资竞赛,经济有一段时间较快增长,但通胀压力显现。相对全球而言,美国好,欧洲差,中国居中。

    流动性:对提升估值的影响中性  风格偏向蓝筹
    随着经济企稳,货币政策的基调是稳健,放松的可能性较小。2013 年的解禁压力仍比较大,会对风格影响较大。2013 年总体解禁量比2012 年增加6 成,其中中小板和创业板均为2012 年的2 倍。当然管理层鼓励QFII 和RQFII 的力度加大,整体会对冲部分估值压力,但这类资金也较偏好蓝筹。

    市场时机:先看季节性  再看改革的时间表和路线图
    信贷投放对于择时很重要。时间上看好一季度,这个纯粹是季节效应,一般一季度信贷投放量大,有年报业绩预期作为催化剂。持续较好的机会需要看改革红利,一个时间窗口是经济工作会议到一季度的“两会”,方向性的变革可能要等到下半年的三中全会,当然也可能面临改革的风险。

    市场趋势判断:稳健投资者赚取盈利回升(10%)的收益
    有利的因素:一是股市便宜,才10 倍市盈率,调整了三年,现新股暂停表明管理层不希望股市出现下跌;二是经济企稳。但股市还受到以下风险因素制约:(1)房地产限购不放;(2)IPO“堰塞湖”的压力:830 只在审待发的股票发行,以及疏导方式的选择;(3)影子银行的风险控制。股市的砸坑或来自于上述风险的释放,上述因素也会制约股市的高度。

    判断:2013 年赚取盈利探底回升的钱幅度10%应该是可以拿到的中间水平
    因为从12 年3 季度以来,市盈率在10 左右的水平上下波动,而这段时间的股市波动的幅度基本上就是盈利预期波动的幅度。我们预测2013 年整体盈利增速在10-15%之间,非金融的盈利增速在5-8%。假定市盈率波动不大,那么2013 年的赚钱10%的收益率是大概率事件。

    行业配置:关注新型城镇化+弱复苏下的早周期板块
    随着新的政治周期开启,在稳经济方面以新型城镇化开局。同时经济周期从衰退过渡到弱复苏阶段,结合上述判断寻找以下投资机会:
    一、配置早周期的行业,如金融(银行)和地产,以及汽车。二、受益新型城镇化的智慧城市,环保和“土改”相关的行业,以及基建+房地产投资好转带来的铁路(轨交设备)、建筑建材、重卡等板块。三、日本家电衰落下,家电产业链受益于产业转移。四、渠道下沉和刚性需求的消费类公司会受益成本下降和收入提高。五、需求比较稳定的医药。六、风格上一季度选择周期,消费待一季度后。




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