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在新高与低位徘徊

  2013年03月13日  http://www.infomorning.com

    上周道指创出新高,德国DAX 指数距离新高咫尺之遥,而A 股在地产调控、复苏偏弱的基调下低位徘徊。我们看到的1 月、2 月经济数据现实与预期存在反差,而且地产调控细则仍在酝酿、预期仍待修正;受郭主席不断资金面开源影响,股市信心或有短期支撑,但不远处将要到来的IPO 的情绪冲击让投资恋战情绪下降。本周伴随会议期临近结束,两会情绪或终结。我们预计A 股仍处于调整格局。

    预期是美好的,现实依然“严峻”。从统计局公布的增长数据看,复苏仍偏弱具有结构性特性,一季度经济数据面临低于预期的可能。1、与GDP 关联度较高的工业增加值增速低于预期(公布9.9%,预期10.4%)。2、从进出口数据看,进口弱、出口强表明内需弱、外需正在恢复。3、需求方面,受反腐、居民审慎消费影响,消费项全面下滑(公布12.3%,预期14.9%);投资项略高于预期,其中基建高速且中期平稳,地产阶段较强中期存在调控不确定性,受制于产能周期向下、国内投资环境制造业投资、民间投资偏弱将持续。4、2 月份贷款6200 亿元,低于预期(预期7600 亿元)。

    通胀虽不会超越季节性,但超越预期的惯性仍在。从统计局数据看,2 月CPI环比再增1.1%,连续三个月超预期;从节后农产品有所回落看,预计短期通胀或有温和缓解,但仍需关注超越预期的惯性,这种惯性来源于潜在增长下移、货币超发、劳动力成本上升。从中期目标看,通胀因素以及房价因素将限制央行进一步宽松,预计关闭宽松窗口后短期将维持偏平稳的货币基调,中期市场仍存在面临紧平衡货币环境的可能性。

    从近期高频数据看,钢铁库存上升价格下行,发电量、煤炭、水泥相比于市场乐观预期均显得弱。后续数据仍需动态观察,预计3 月数据验证经济弱复苏概率大,暂维持周期参与深度很浅的判断,建议仅作结构性的考虑。

     另外,上周末公布了大部制改革方案,基本符合预期。同时马凯指出,这次改革要进一步政府职能转变重在向市场、社会放权,减少对微观事务的干预。我们延续一贯的判断,改革变化的方向正面,演进到实体仍需要很长时间。

    策略上,目前阶段控制仓位为主,继续建议“中等以下仓位”, 以退为进,等待更好的加仓机会,包括前期陆续调出的金融(银行、保险、券商)、一二线地产等。配置:环保(工业化后期高增速)、计算机服务(政府效率),医药(增速持续超越GDP 增速),旅游酒店及文化传媒(有空间也具有较大产业带动作用),以及周期弱平衡环境中具有配置持续性的子板块:汽车(SUV)、新疆水泥、能源装备制造业、家电(集中度提升的龙头)。



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