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中国联通(600050):3G 跃进打造亮丽业绩

民生证券    2013年03月25日  http://www.infomorning.com

    2012年实现营净利润70.3亿元,同比增长68.4%,基本每股收益人民币0.112元,同比增长67.7%。同时公司拟每10股派息0.399元。
    3G 业务仍是公司收入增长的第一驱动力,3G收入同比增长82.6%,占移动业务主营收入的47.5%。成本费用控制取得显著效果,3G手机补贴占3G业务收入的比例由11年的17.1%下降至9.9%。增收节支使公司获得了67.7%的业绩增长,交出了三大运营商中最亮丽的成绩单。
    12年联通2G和3G用户ARPU值都延续了下降的趋势,其中2G 用户ARPU 值同比下降8.6%,为34.2 元;3G 用户ARPU 值由11 年的110 元下降到86.1 元,降幅达21.7%。但由于公司2G 用户向3G 加速迁移,3G 渗透率达31.9%,同比提高了11.9 个百分点,反而使移动用户综合ARPU 值同比提高1.3%,达47.9 元。预计随着用户结构继续向3G的倾斜,未来公司综合ARPU 值将进一步提升。
    13 年公司仍以“效益优先”为目标,收入增长继续保持行业领先,盈利能力得到进一步提升,投资占收比显著下降。联通升级到4G 不需要广域覆盖,只需热点地区扩容即可,网络建设成本优势凸显,业绩增长领先将更值得期待。
    盈利预测:预计2013~2015年公司实现每股收益分别为0.20元、0.32元和0.46元。合理估值区间为5~6元,对应2013年EPS的PE为25~30倍。         



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