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价格又探底 经济或见底

  2013年05月15日  http://www.infomorning.com

    市场回顾和观点
     4 月 PPI 受大宗暴跌影响进一步回落,其中上游资源类下跌最多,中下游相对平稳,我们认为这次量价齐跌也是短周期“双底”形成的一个必要条件,短期而言,观察价格趋势对于确认库存周期的第二低点具有决定意义,而量价齐跌伴随着低库存,价格的触底将直接导致短期经济底的形成,而短期美元的走强也会加强大宗商品的底部,从我们观测的领先指标看,第二经济底部可能已经或正在形成中。现阶段配置的关键是回归均衡,周期和成长的剪刀差会趋向收敛,均衡化的配置周期品,在“双底”确认的同时关注价格超跌反弹带来的机会。
    经济周期: 价格加速探底 化工品指数转正
    4 月份由于大宗价格的暴跌, PPI 大幅回落,但 PMI 显示生产并没有显著恶化,产成品库存的不升反降,表明需求并没有明显的恶化,同时开始去库存,化工行业的景气指数本周转正,显示化工价格开始超跌反弹。3-4 月已经表现出旺季疲弱,5 月数据虽然仍有可能疲弱,但在经历大宗商品价格暴跌之后,在需求未恶化背景下,将会有所企稳,价格的下跌也是加速探底的过程。
海外经济:货币政策放松以刺激经济
    自从日本央行在 4 月 4 日宣布大规模宽松措施以来,近几周以来,其他央行均纷纷放松货币政策立场。印度央行、澳大利亚央行、韩国央行、波兰央行以及欧洲央行均放松了货币政策。我们认为在全球经济疲弱大格局仍将延续的情况下,竞相的货币宽松政策还将持续,国际资本市场流动性充裕的局面仍将持续,利差的上升导致热钱流入国内压力提升,进而对市场降息的预期也会上升。
外汇、金属、农产品视点
    受到美国经济数据提振和提前收紧货币政策的预期增强,美元或短期内重新走强,基本金属受库存降低和基本面偏冷的影响,预计价格仍会维持底部震荡,农产品价格底部仍未出现,我们相对看好明年,现阶段价格的反弹后仍有下行空间。
配置思路:继续重归均衡
 对于市场,我们认为短期底部性机会与中期趋势性机会仍存在,从配置及风格看,虽然短周期可能存在不同演绎路径,但在价值与成长之间,价值股需要基本面回归,成长股需要估值回归,因此,首先配置回归均衡化是一个必选动作,而后续的经济与资金演化将产生二次分化。中期配置角度而言,5 月上旬开始,中游或渐具配置机会,金融+中游仍是大方向,建议关注券商、银行、建材、化工、机械、TMT 以及医药等行业。



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