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6月策略:且战且退

  2013年06月05日  http://www.infomorning.com

    利率水平有所回升
    5月流动性方面,各个层面的利率均有持续的回升。国内,第一,银行体系内,国债、中短期票据以及拆借利率回升明显;第二,票据转贴利率也出现春节后首次的回升。这些与5 月上缴财政存款有一定的关系,但是过往5 月同期利率水平来看,没有持续这么长时间的利率回升。
国际,日本股市本月出现了几次大幅度的跳水,从原因上来看,日元依旧升值,而日国债利率在CPI 见底的情况下,大幅回升,我们预计投资者对日本继续大规模量化的预期有所缩减。而美国方面目前实体与银行虚拟经济之间的融资通道已经基本打通,QE 存在的必要性也大大下降。铜、黄金、石油近期表现疲软也表明国际市场对未来流动性收紧存预期。
    由于目前A股中小公司表现抢眼,而流动性对其影响最大,因此,我们建议6月应密切关注利率水平的再度变化。

    周期短期难有参与性机会
    成长股情绪带动下,5月周期行业有脉冲式行情,但我们认为短期6月周期股仍难有参与性机会。需求方面,房价环比依旧为正,政策短期兑现放松可能性较小;供给方面,仅汽车、电力设备、基础化工三个行业资产负债率明显回落,其他周期行业负债水平依旧上升,高利率下盈利难有实质改善。

    经济进入主动去库
    伴随PPI 同比的逐渐走弱,4月工业库存数据已经开始拐头回落,结束过去1个季度的补库行为。在政策不变的情况下,我们预计主动去库将维持较长的一段时间,这也后验了我们之前判断经济再度进入衰退的观点。

    六月配置:且战且退
    5月市场情绪明显扩散,成长股向概念炒作蔓延。我们预计6 月前半段这一趋势仍将继续,但中报盈利和流动性未来的逐渐收紧是限制的主要因素。6 月末至7 月存在调整风险。因此,对于成长股本轮最后的泡沫,小基金可参与,而大基金建议且战且退。
    周期行业,不建议中游以上行业,终端可选可配置些龙头品种,如汽车等。
    指数6月判断震荡略微向下。



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