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家电:短期稳健配置

  2013年06月05日  http://www.infomorning.com

    5 月家电跑输沪深300。根据Wind 统计,2013 年5 月家电(申万)指数上涨3.72%,沪深300 上涨6.50%,跑输2.78%。累计来看,前5 月家电(申万)指数上涨17.99%,跑赢沪深300 指数14.68%。本月中信指数中白电、小家电、照明分别上涨3.31%、19.83%、19.37%,黑电微跌0.89%,合肥三洋、三花股份、盾安环境、苏泊尔、日出东方、阳光照明等实现大幅上涨。家电产品在去年调整后,需求相对稳定,受补贴政策退出影响不大,业绩稳定,弱市下配置价值不改。
    空调4月出货量增幅扩大,格力重回第一。产业在线统计数据显示,4 月家用空调行业产量1257.9 万台,增长7.2%,出货量1297.8 万台,同比增长8.7%。总体来看,行业呈现出货量增长幅度缓慢放大的态势,出货量水平符合我们之前5%~10%的预期。美的出货量增长速度放缓,4 月销量332 万台,内销146 万台,出口186 万台,分别同比增长8.9%,4.3%、12.7%;格力销量386 万台,内销224 万台,出口162万台,分别同比增长6.3%,0.4%、15.7%,市场份额重回第一。
    冰箱4月出货增速放缓,美的市场份额持续回升。根据产业在线数据,4 月家用冰箱行业产量773 万台,增长11.3%,销售总量为768 万台,同比增长6.9%,呈现增速放缓的迹象。受益于节能政策拉动和厂商产品结构优化,变频冰箱等中高端产品占比不断提高。4 月海尔、美的、海信科龙出货量分别为128、92、88 万台,同比增长13.6%、17.2%、11.9%,美的出货量超过海信科龙,市场占有率持续回升至11.9%。
    洗衣机4月出货小幅下滑。根据产业在线数据,4 月家用洗衣机行业产量528.70万台,增长4.97%,销量490.74 万台,下滑0.41%,其中内销增长2.33%,出口下滑6.1%,。洗衣机行业销售进入淡季,出口低迷是行业出货量主因,工业库存同比增长45.2%。滚筒增速明显高于波轮。海尔、美的、合肥三洋出货量分别增长8.7%、5.3%和18.2%,保持稳健增长。
    短期稳健配置为主。目前行业PE 估值15.39,仍有估值优势,较非银行上市公司估值折价率扩大至22%,其中白电整体PE 估值仅11.70,安全边际明显。主要原材料价格低位震荡,持续利好家电制造成本控制。宏观经济弱复苏,城镇化推进时间表已定,高效节能补贴5 月底到期,末班车消费效应将显。家电整体需求增长稳健,高效节能补贴退出冲击有限,行业仍会延续前期逐步复苏态势,产品结构升级为主线,优胜劣汰,行业集中度进一步向龙头公司靠拢,量缓利增,维持对行业“增持”评级。
    6 月份面对市场需求短期调整预期,建议以稳健配置为主,重点推荐格力电器、美的电器、青岛海尔、TCL 集团、日出东方等龙头企业;苏泊尔、小天鹅A 业绩有望超预期;合肥三洋存在股权变更预期,规模有望快速增长;三花股份受益于空调行业回暖和变频能效等级提升;盾安环境计划剥离多晶硅业务,合同能源管理逐步进入收获期。



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