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秋意渐浓 均衡过冬

  2013年10月16日  http://www.infomorning.com

    经济环比高点已过
    今年6月底伴随钢铁价格的逐渐反弹,实体经济在三季度止跌回暖,8月工业增加值更是回到了10以上的水平。但是9月的诸多数据表明,本轮季节性的环比高点已经过去,未来几个月经济动力将再度减弱。
    1.贯穿整个9月,螺纹钢、焦炭价格持续下行;2.伴随工业品价格下行,工业企业继续扩大去库行业的面积,补库动力明显不足;3.汇丰及官方PMI均小幅上涨,表明环比增长动力较8月大幅下降。
    在三季度总量和结构均改善不明显的情况下,我们预计四季度经济将重新开始回落,另外8月居民中长贷增速大幅回落值得警惕,四季度若制造业投资继续下降,而房地产销售开始疲软,市场信心将受打击。

    场内流动性收紧是风格改变的关键
    尽管三季度热点切换频繁,但赚钱效应存在,指数震荡下,风险偏好反而加强。
    从不同时间纬度来看,三季度市场对于科技成长的青睐度仍然高于政策成长,这与2010年下半年的小盘股行情略有不同,而目前的软件网络类又不同于上半年电子产业链业绩短期的可以确认。因此,影响当前风险偏好的关键因素不在改革政策和业绩兑现上,主要在于利率收紧是否加速。
    不同于全社会,资本市场最为敏感的仍是短端利率,三季度我们看到长端和民间利率快速上行,但由于钱荒后央行“放短控长”的策略导致短端利率抬升微弱,预计三中全会之后,短端利率存在国内外共振的风险,相对谨慎。

    四季度配置:均衡与布局
    10月央行或仍将维持“放短收长”的会前维稳策略,风险偏好下降不明显,市场仍将存在纠结,11、12月国内外流动性存在收缩加速的可能。建议四季度转向均衡,为明年布局,考虑中期配置思路。
    配置上,不建议参与周期类行业,中期可关注公共消费和必须消费类行业,主要有电力设备新能源、铁路管网,另外医药和大众消费品当前估值虽然相对较贵,但是仍建议看长做长。
    总体来说,我们目前的配置组合为:成长股(大众消费品、医药、环保)20%+低估值(金融产业链、地产、可选消费)25%+定向投资10%+其他个股配置10%



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