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医药:调整中为2014年布局

  2013年11月08日  http://www.infomorning.com

    反商业贿赂致行业增速放缓,预计四季度逐步企稳:前三季度医药上市公司收入、净利润及扣非后净利润分别增长17%、16%和15%,较第二季度略有放缓,但还是好于第一季度的增速。随着反商业贿赂集中整治接近尾声,预计四季度的经营增速有望逐步企稳回升。
    为剔除异常点,除子行业外,我们还重点考察了龙头公司的情况:医药流通子行业的龙头公司经营稳健,且增速明显好于行业平均水平,说明行业集中度还在不断提升,但经营质量不及去年同期;处方药龙头公司三季度受反商业贿赂影响,整体增速有所放缓,但抗风险能力较强,增速放缓并不明显;类消费龙头公司整体表现平淡,但传统中药公司抗风险较强、表现相对要好一些;市场关注度较高的医疗器械和医疗服务龙头公司个体差异较大。
    估值溢价率继续回落:10月板块估值溢价率回落至67%,与6月底水平接近。看2014年,医药板块的平均估值已回落至23倍附近,其中一线股在25-30倍左右,二线股在20-25倍左右。
    行业前瞻:预计基本药物将在明年上半年进入集中招标期,对独家品种销售的正面影响开始显现,基药独家品种将是明年明确的投资主线;对于市场近期特别关注的非基药招标,短期会让位于基药招标,同时还需要等待全国性的招标政策。唯低价的基药招标政策已催生出对行业负面影响较大的“毒胶囊”事件,我们认为监管部门应理性对待全国非基药招标的政策指引。
    11月策略及推荐组合:调整中为2014年布局,11月重点组合为云南白药、东阿阿胶、汤臣倍健、益佰制药、华东医药、恒瑞医药。明年角度,我们看好的主线包括基本药物、创新品种及创新模式的公司。



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