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抓住盈利改善的下半场

  2013年12月04日  http://www.infomorning.com

    盈利改善是有周期性的,目前向上趋势已走完一半
    对A股盈利来说,2013年是实实在在的“拐点年”。结合宏观判断和历史规律,我们进一步外推明年A股剔除金融的业绩增速约为9.8%,和今年基本持平。从趋势上来看,盈利改善周期能持续到明年上半年,目前盈利向上趋势已走完了一半。

     盈利改善上半场,对长期问题的担忧抑制了盈利弹性对股价传导
    今年在三中全会以前,市场对盈利拐点不再如前几轮周期那样敏感。其中一个原因在于,目前中国经济增长的模式已从“增量经济”模式转向“存量经济”模式,因此在盈利拐点出现后,向上改善的幅度远低于以往。但另一方面,即使一些盈利改善弹性非常大的行业,只要是传统行业,其股价表现也差强人意,这说明市场对长期问题的担忧也极大地制了了盈利弹性对股价的传导。
    盈利改善下半场,改革预期和流动性的平稳,缓解了市场对长期问题的担忧,盈利对股价的传导渠道被疏通
    《深化改革的重大决定》使投资者对长期基本面的预期得到明显改善,这有望使原本被阻塞的盈利弹性向股价的传导渠道被重新疏通—同样是盈利明显改善的行业,在三中全会前,市场对电力、地产非常冷漠,而在三中全会后,市场对水泥、造船的兴趣明显提升。

    应对策略:抓住盈利改善下半场,对市场乐观持续到明年上半年
    改革是一个长期过程,在这个过程中,可能会跨越两到三轮企业盈利周期。目前我们正处于本轮盈利改善周期的下半场,且市场对改革的乐观预期才刚开始形成,在两者的共振下,因此最近半年应该是最好的时候。但明年下半年以后,我们认为还是存在风险(盈利回落+改革措施执行中的波折)。
    12月建议积极配置短期盈利弹性较大的行业:非银金融、水泥、重卡、造船
    随着盈利弹性对股价的传导渠道被疏通,我们建议12月关注那些仍然处于盈利改善周期中,且向上弹性依然很大的行业——
    1、已经错过的,不再去追(如电力、地产),因为他们最好的时候已经过去。2、还在持续改善的,紧紧抓住(非银金融、水泥、重卡、造船)。



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