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饲料行业:盈利回升 迎最佳投资期

  2013年12月11日  http://www.infomorning.com

    畜牧产业链逻辑:养殖、饲料、动物疫苗相互推进
    中游养殖环节快速规模化;上游饲料、动物疫苗生产资料环节受养殖行业量增、规模化推动,呈现“规模快速增长、集中度提升、盈利中枢上升”的良性集中趋势,并且其短期仍将持续;下游屠宰加工环节呈现“深加工、品牌化趋势,盈利也整体提升”。

    长期趋势:饲料行业空间、集中度、盈利中枢提升
    工业饲料使用比例提升、下游养殖基数增加推动工业饲料销量快速增长和盈利中枢上移。2012年,我国工业饲料产量1.8亿吨,2000年至2012年复合增速7.7%;2007年至2012年行业税前利润率分别为3.3%、3.6%、3.7%、4.1%、5.2%、5.2%,盈利中枢上移,不同饲料单吨净利亦呈上升趋势。

    短期:饲料行业盈利增速将回升
    饲料销量主要由养殖基数决定、单位盈利主要由养殖盈利和原材料成本波动决定。上一轮盈利增速回落周期:2011年9月肉价见顶,受其拖累饲料行业(销量增速、单位盈利)盈利自2012Q2回落。此轮盈利增速上升周期:2013年4月肉价触底,2013Q2后养殖盈利触底回升,受其推动,饲料行业盈利增速在2013Q3触底,并在2013Q4至2014年整体上升。

    推荐:2013Q4至2014年绝佳投资期
    饲料行业销量增速触底,主要上市公司2013Q4销售价格多次上调,四季度和一季度虽是饲料行业销售淡季,但是仍将能从产销方面观察到“单位盈利提升(销售价格持续上调)、销量同比增速触底回升”、从财报方面观察到“单季度利润率回升、单季度收入增速回升”,预计2013/2014年饲料行业销量增速为9%/15%,近期持续的并购潮也标志饲料行业进入加速集中的第二阶段。
    2013Q4至2014年将是饲料行业绝佳投资大周期,维持饲料推荐评级,积极推荐快速扩张(自建+收购)和2014年盈利快速增长企业,推荐唐人神、海大集团、新希望、大北农、通威股份,其中面对2013Q4至2014时间段重点推荐唐人神(湖南省内完整产业链布局、2012年后管理销售积极、业绩弹性、并购扩张)、海大集团(业绩弹性)。



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