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着眼长期 关注长期增长行业

  2014年04月02日  http://www.infomorning.com

    经济下行态势不变,刺激须受杠杆掣肘

    去年依靠产出缺口扩大,经济在下半年维持平稳。但是产出缺口扩大带来的资金利率上升和价格水平反弹,则导致了需求的回落。这就是1、2月份经济大幅下滑的原因。不管怎样,当前的经济内生动力非常疲弱,如果不加干预,加速下行的风险是存在的。

     面对经济数据的下行,政府给予较快的响应,已经在基建投资和房地产两个领域小有动作。但是同2013年一样,刺激政策需要考虑杠杆率的控制,一方面货币不会扩张,另一方面投资的主体仍将是央企。这只是将经济加速下行的时刻向后拖延。

    二季度流动性环比偏紧

    二季度的流动性将会环比偏紧。供给层面,海外流动性继续偏紧,央行针对可能的流动性冲击也已经先期遏制热钱流入,此外为了维持抑制杠杆提升,刺激措施也不会以货币供给放量的形式展开。因此,二季度的货币供给是总体偏紧的。而在货币需求层面,由于二季度可能的托底政策,可能会出现货币需求的上升。如果没有货币政策适当放松,那么利率在2季度的提升是不可避免的。

    配置关注长期增长行业

    必需消费品的盈利具有“双峰走势”。第一峰依靠量的推动,出现在繁荣初期。第二峰依靠价的推动,出现在滞涨末期。随着价格的回落,盈利增速放缓。今年价格的弱势大概率将延续到下半年,必需消费品尽管具有相对收益,但是并不具备绝对收益。此外,基于风格不变的判断和风险偏好发生变化的判断,具有可持续增长能力的行业仍然需要给予充分的重视。我们对于养老产业链、新能源汽车、光伏和LED都将给予推荐。

    二季度配置:着眼长期

    经济数据的周期下行并未改变,流动性则仍将环比变紧,同时风险偏好几无上升空间。对于周期类二季度我们仍然不建议配置,在建议维持原有风格的同时,也建议向具有更长成长周期和投资周期的行业靠拢。对于短期具有高增速,但增速即将见顶的行业要报以谨慎的态度。总体来说,我们目前的配置组合为:避险增长类(大众消费+医药)25%+长期增长行业(新能源汽车+养老+光伏+LED+其他)25%+定向刺激10%+传统行业转型类10%+低估值及个股组合5%。



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