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煤炭:寻找基本面优质个股

中信建投  2014年05月14日  http://www.infomorning.com

    2013年煤炭上市企业经营情况大幅恶化,延续至2014一季度

    截至2013年报,煤炭上市公司营业总收入达到7988.52亿元,同比减少614.91亿元,降低7.1%;营业总成本达到7048.4亿元,同比减少305.91亿元,跌幅4.2%;营业利润为963.81亿元,同比下降311.05亿元,下降24.4%,总体盈利进一步下滑。公司平均毛利率仅为24.4%,同比下降0.8个百分点;净利率为9.4%,ROE为5.0%,盈利表现较2012年大幅下降。2014年一季度,煤炭上市企业营业总收入1712.28亿元,同比下降17.4%;成本1527.04亿元,同比下降15.0%;营业利润189.12亿元,同比下降33.1%;净利润166.22亿元,同比下降25.3%。

    产销量增幅持续回落 上半年煤价触底

    2013年全年全国煤炭原煤总产量达到36.8亿吨,同比上升0.8%。2014年一季度全国原煤产量仅8.4亿吨,同比2013年一季度下降了2.89%,近几年首次出现一季度原煤产量负增长。产销率方面,2013年前11个月为96.1%,相较于2012年前11个月还有0.1个百分点的微幅回升。2013年全年,各煤种煤价均有不同程度的下跌。不过一季度以后,动力煤价格下跌开始出现趋缓的势头,随着夏季用电高峰期的到来,短期动力煤价格应会企稳。而焦煤方面的止跌现象更为明显,随着我国宏观经济增长整体趋缓,旧的以投资拉动经济的方式也被摈弃,整个煤焦钢产业链还看不到好转迹象,底部仍有待探明。无烟煤本来是13年以来相对其他煤种而言表现最好的品种,主要是因为13年越南无烟煤进口放缓,而且下游化工行业的景气程度也略优于钢铁及电力,但一季度以后跌幅放缓程度不大,还维持在4-5%左右的水平。

    投资策略:行业仍处低谷,关注基本面优质个股

    进入2013年,煤价全年低位运行,且仍在下跌走势中,再加上2012年上半年煤价较高,因此2013年多数煤炭企业受到冲击较大,业绩大幅下滑。2014年一季度煤价基本维稳,但同比2013年一季度仍有一定程度下行,因此煤炭企业业绩仍在下行趋势中。目前整体看国内宏观形势仍未先明显好转,煤炭下游各行业需求仍维持弱势,此外国内愈加严峻的环境形势使各级政府均加大力度限制煤炭应用。今年春节后煤价虽有所企稳,但仍是由于受到供给面影响的价格企稳,需求没有明显好转情况下,我们认为价格大幅回升的可能性很小。在现阶段下,我们依然继续看好“煤炭、电力、油气”全方位战略布局的永泰能源,以及低估值、业绩稳定、高分红、一体化策略的煤炭龙头中国神华。



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