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多空暂成均衡之势

  2014年05月28日  http://www.infomorning.com

    短期内多空暂成均衡之势,市场有所企稳。上周众多局部性稳增长政策对市场情绪有一定推动,而已披露的PMI 等宏观数据又冲淡了经济进一步恶化的预期,加之监管层又明确了年内100 家左右IPO 的发行节奏,市场预期明显企稳。然而这些因素并没有超出多少此前市场预期,短期也看不到均衡被打破,反弹高度亦有限。货币政策宽松依然以定向局部为主,总量刺激的可能性较小;或者继续采取“关后门开前门”的方式在打压非标的同时放松“标准”融资(例如允许地方发债),IPO 重启后对市场资金面的实际负面冲击仍然有待考验。

    趋势性反弹的时机仍然未到。近期长期利率出现了一定下行,部分人士认为这可以推动股市的估值修复。但从历史上利率周期与市场周期的关系来看,利率的下行往往伴随着市场的下跌,只有利率下行到低位后才能通过对实体经济的刺激来推动市场的上行。而目前长端利率水平仍然处于历史上相对偏高的位置。我们认为市场出现趋势性反弹需要满足两个条件,一是IPO 的负面影响完全消化;二是经济明确出现见底回升信号,而非只是基数原因带来的阶段企稳。目前来看这两个因素都尚未满足。因此我们认为目前的市场仍然只是企稳而非趋势反弹。

    流动性紧张频繁冲击欧洲市场,欧央行宽松在即。欧洲固定收益市场流动性紧张的情况再次发酵,欧洲边缘国家与核心国家长端国债利差、欧洲银行间隔夜利率以及Libor-OIS 利差均出现上行,6 月5 日欧央行采取宽松政策的可能性进一步提高。我们预期本次议息会议欧央行会下调主要再融资利率和贷款利率,不会将存款利率降至负值区间,同时立即启动大规模资产购买的可能性不大。6 月5 日如果欧央行宽松政策落地,将促使美元汇率上行,新兴市场汇率贬值,资金部分流出新兴市场,从而给股市带来短期负面冲击,中长期走势则取决于欧央行宽松政策的具体内容:如果仅仅是下调主要再融资利率和贷款利率,对欧洲整体流动性改善贡献较小,刺激力度低于预期,市场大概率将失望;如果欧央行宣布停止对SMP 冲销式操作、甚至开始类似QE的资产购买计划,金融市场可能将得到提振,新兴市场长期将受益于欧洲经济的实质性恢复。

    多空暂成均衡市下,配置上继续选择地产和跌幅较大的优质成长股。配置上建议:(1)配置龙头地产以获取相对收益,主要在于信贷放松预期及各地房地产政策调整;(2)创业板再融资放开之后将使得一些优质成长股如虎添翼,加之经过前期大幅调整后股价的反弹弹性较好。



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