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花谢花开 博弈当下

  2014年07月30日  http://www.infomorning.com

    7月以来,随着业绩期的到来,高估值不能被高成长消化的成长股,在前期涨幅较大的背景下,调整压力再次显现。近期市场趋势和风格的驱动因素仍然是两大因素:政策和经济周期。对于经济周期的运行方面,在6月份市场对于经济周期的可持续性存在分歧和怀疑时,我们提出虽然在中期来看,经济周期受房地产、城镇化边际效应递减和结构矛盾的影响,但是根据短周期的运行规律,在本轮稳增长政策效果显现的作用下,短周期至少会维持3-5个月的时间维度,在3季度短周期运行应当是向上的。7月份的汇丰PMI预览值验证了我们对于经济周期的判断。这样,随着经济复苏的确认,板块的轮动伴随着投资时钟的摇摆开始发生,虽然从指数的角度看,不应对于弹性有过高的预期,但是市场对于周期位置从分歧到共识的演变,还是会增强能源和金融周期品博弈时间的长度。

    短周期:新常态--花谢花又开

    6月工业增加值当月同比9.2%,从趋势环比角度,已连续四个月改善,意味着5-6月短周期开始触底反弹。中采和汇丰PMI,5-6月都出现比较显著的反弹,这种反弹是对3-4月“旺季不旺”的修正、也是年初以来的一系列稳增长措施后经济好转的表现。1-6月固定资产投资累计同比提高0.1个百分点,其中制造业提高0.6个百分点;交运仓储提高0.9个百分点。周期循环角度分析信贷,无论是M1还是M2,3月以来,M1及M2逐渐向其长期水平靠拢,到6月,M1已经高于均衡水平,重新进入扩张区间。

    配置思路

    当前,在政策方向和力度明朗,短周期运行逐渐明确,工业企业利润增速逐渐好转。沪港通逐渐临近,对于估值低和业绩稳定,同时存在相对于港股折价的蓝筹股形成利好。持续的宽松货币政策下,下周对于新股申购的解禁也有望在资金层面形成利好。此时,当然不是对于改革和成长完全抛弃,而是应当在存量资金博弈的背景下,等待业绩期冲击的消退后方可重新布局。

    综上所述,从配置来讲具体行业推荐:业绩确定性较强的汽车、非汽车交运设备、建材、电气机械、电力等,关注有色、钢铁、纺织服装、轻工制造、食品饮料等业绩改善的行业,金融和地产仍是博弈稳增长的主要品种;从主题来看具体推荐,近期推荐逐渐进入深水区的国企改革以及不断推进的并购重组浪潮。



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