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宽幅震荡或小幅续涨

中投证券  2014年11月05日  http://www.infomorning.com

    10月份A股、美股月中出现波动,节奏上有所错位,但均有所上涨。国内市场经历了9月经济超预期回落风险偏好的短暂小幅回撤以及10月海外风险偏好的波动影响之后,复杂的局面有所清晰,未来一两个月对行情担忧有所下降:美联储倾向于犯通胀超预期的风险,进一步收缩风险阶段下降,也了给非美“新疲软”宝贵的货币宽松的时间窗口。国内放水趋势变得较为明显,国内目前政策本质上还是加杠杆稳定经济,而所有投资者翘首期待的改革才是目前根本的希望所在。当前伴随利率持续下行趋势也使得大类资产配置股市的吸引力上升,同时银行也推波助澜加速资本市场杠杆上扬,市场政策预期也已先行一步开始打满。另外,市场并购预期较强(南北车合并)以及区域(自贸区、京津冀)等主题刺激,阶段有望维系市场风险偏好。

     11月行情仍可能出现宽幅震荡、小幅续涨,但我们仍维持空间有限的判断。

    伴随大类配置转移以及杠杆上升,投资者为了买而买使得行情的走向自我实现,比如近期非银金融、钢铁等上扬,市场阶段安全边际较高的标的或将基本消灭。

    政策只做少说,刺激力度不小。最新公布的中采PMI为50.8,分项指数多数回落,仍处于持续去库存状态;从PMI购进价格指数看,PPI仍然较为疲弱。经济仍有回落压力,且“可视范围内”趋势性修复仍难看到。政策只做少说,正在逐步脱离微刺激的范畴,基调变化或只剩下窗户纸:稳定明年经济的政策铺垫不断加码,930认贷不认房政策托底房地产投资;上周出台促进6个重点领域消费应对明年消费存在的滞后回落压力;由于政策微调难抵经济下滑,伴随货币政策定向放水频率增多,逐步倒逼较大力度的放水。

    市场存量资金变得较为充裕,增量资金流入结构趋缓。下半年资金明显流入,仅融资融券、银证转帐两项净流入资金已超过5000亿元,使得当前市场存量资金较为充裕。从主要增量资金流入看,10月融资周净流入开始趋势性收缩,上周净流入缩至73.58亿元;银证转帐下半年净流入超过2000亿元,暂无趋缓特征。

    国内或逐步加速放水的趋势,货币政策动作支撑市场风险偏好。因为经济预期偏悲观,国债利率期限结构较为平坦;而更多受到货币宽松预期催化,10月国债利率进一步明显下行;货币政策之因以及利率下行之果,均形成市场的支撑。短期货币市场利率7天和14天回购加权利率分别落于3.25%、3.82%,分别相比上月末上升34个基点、53个基点。上周6个月直贴与转贴利率分别为3.40%和3.35%,相比于上月末下行85bp;3个月SHIBOR、6个月SHIBOR相比上月末分别回落10bp、3bp。

    仓位建议:至少维持战略性的中等仓位,风险偏好较高投资者可适当提高仓位,特别是逢低适量增持安全边际较高的蓝筹股。

     配置建议:1、食品饮料趋向平稳,部分龙头个股具有配置价值。2、医药、休闲服务行业增速预计能持续超过名义GDP增速,具有较好的板块配置价值。3、建议适当配置保险、弹性较好的银行、地产个股等。建议关注农产品可能的修复。4、建议配置环保、智能设备、军工、互联网,保持战略性仓位。5、大类产能过剩传统行业乏善可陈,建议关注小金属、复合肥、新型建材等子行业个股。



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