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纵有震荡亦不改多头思维

  2014年11月26日  http://www.infomorning.com

    一 、沪港通“首周”遇冷不必过度悲观,战略上依然看好外资流入

    上周是沪港通开通第一周,截至周五沪股通额度结余尚有2763.76亿元,占总额度的92.1%。从资金使用额度与相关个股表现来看,上周沪港通表现似乎低于市场前期的乐观预期。我们认为,短期大家热衷于争论沪港通是否低于预期其实意义不大,因为前期已经充分预期,一两天的影响和结构也未必就体现长期变化。并且由于资金的性质和习惯不同,短期内充分预期利好的部分股票调整是正常现象。但长期看,边际资金带来的影响是大势所趋,战术上可以把握节奏,战略上不能因小失大。

    回味沪港通成行历程,相信投资者对“世界终将属于乐观者”会有更深刻的体会。沪港通从4月份的初露锋芒到7月的人声鼎沸,再到9月预期推迟时的落寞,直至香港特首在与习主席见面时的破题,随后一天即正式推出,而困扰QFII多年的税收问题亦迎刃而解。不要轻易否定任何看似困难重重的改革,“世界终将属于乐观者”,何必还在纠结于短期涨跌。的确,短期longonly基金的观望态度可能使沪港通涨停板个数少于乐观预期;的确,我们还面临着新股发行数量有一定的不确定性;的确,经济仍然不好(11月汇丰PMI预览值降至50,创半年新低);的确,天量之后的市场需要休整,但是大方向却已经很清晰,大类资产配置的变化、改革中积极因素的努力都不可阻挡,维持多头思路!据EPFR监测,11月13-19日流入A股和中概股的外资为1.8亿美元,其中专投中国股票基金流入2.2亿美元。而实际上,沪港通前四天流入A股的外资为214.28亿元(折合35亿美元),明显高于历史上任何一周流入A股的资金。

    二、不对称降息改善流动性降低融资成本,继续看多

    流动性方面,受到新股密集发行以及月末因素等影响,周四中国银行间市场前台交易系统意外延时20分钟,银行间7天回购利率上涨近35%;本周有11只新股发行,申购冻结资金或达到1.61万亿元,创6月发行重启以来的历史峰值。但上周五发布的降息政策将大大缓解市场对于流动性的担忧。中长期来看,降低企业融资成本势在必行,市场流动性相对宽松依然是大格局。

    国务院常务会议提出“新融十条”进一步采取有力措施缓解企业融资成本过高的问题,其中提到“增加存贷比指标弹性,改进合意贷款管理”,市场预期央行或将非存款类金融机构存放款项从同业存款调整至各项存款,对非存款类金融机构拆放款项调整至各项贷款,存款口径的扩张或有利于刺激信贷供给,有助于降低企业融资成本。考虑到银行为此需要补缴存款准备金将导致流动性收紧(假设20%的法定存准率,预计补缴规模约1.5万亿),市场预期降准的可能性也在增大(我国目前准备金率明显高于其他国家)。另一方面,信贷资产证券化备案制落地,银监会不再进行逐笔审批;证监会正式颁布证券公司以及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定,资产证券化加速发展将成为趋势。金融改革将是影响2015年股市最大的因素,其中券商股将成为最为受益的板块。

    三、注册制推进利空壳资源股票,成长股投资关注“中国亚马逊”与新三板

    上周国务院常务会议上提出要“抓紧出台股票发行注册制改革方案,取消股票发行的持续盈利条件,降低小微和创新型企业上市门槛”。同时证监会副主席庄心一表示“目前股票发行注册制改革正在推进中”,注册制推进预期再次加强。我们认为,注册制的推出不会打垮小票,只会让纯市值管理的壳资源打回原形。尽管注册制真正实施还有一段距离,但市场对注册制的担忧会逐步加大,建议继续兑现纯市值管理的壳资源个股。

    上周首届世界互联网大会在乌镇开幕,习近平总书记致词,李克强总理亲自参加,重视程度可见一斑。2015年成长股投资的一条重要逻辑在于寻找“中国的亚马逊”,在短期亏损但商业模式清晰的互联网公司中寻找未来巨头(注册制和海外中资股回归可能会加速此类公司上市进程)可能是明年成长股投资的新演绎方式。此外,新三板也是明年成长股投资的重点。上周证监会私募基金监管部副主任刘健钧表示,证监会将加快完善新 三板市场交易机制和转板机制,增加新三板的流动性和吸引力。

    四、短期震荡考验需维持多头思维,估值合理白马成长股有望深蹲起跳

    短期内由于沪港通外资流入有限和新股申购资金分流,考验多头决心的震荡就在眼前,但四季度行情往往能够找到次年行情的影子,比如2011年四季度券商一度崛起,到了2011年底券商股也曾经大幅调整,但2012年却是全年涨幅第一。维持2015年市场判断不变:看多!上证指数将上破3000点,但2015年年内A股市场波动率将大幅上升,阶段性回撤幅度可能会超过200点。

    投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。调整充分的白马成长股可能卷土重来,短期有部分成长型基金经理会选择从壳资源小股票中进入白马成长避险;创业板大市值股票12月中旬将被纳入到沪深300样本股,被动型资金对于它们的增量配置将有利于估值合理的白马成长股阶段性深蹲起跳。



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