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金城医药(300233)高速增长确定性强

齐鲁证券  2014年12月03日  http://www.infomorning.com

    公司在生物原料药业务方面持续开发、并购新的产品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸),并积极谋求向产业链下游延伸(收购上海天宸药业),走金城特色的转型之路。未来完成公司由“化工企业”向“制药企业”的战略转型。

    谷胱甘肽高速增长确定性强:大市场、高壁垒、广覆盖。一是谷胱甘肽在药品和保健品方面广泛应用,全球原料药需求300吨左右,10%+/年的增速。相比于谷胱甘肽300吨是市场规模,公司2013年销售规模仅65吨(占比20%)左右,2013年底公司200吨新产能投入使用,为未来3年抢占市场空间奠定产能基础;二是发酵工艺技术壁垒高,目前全球量产厂家仅2家。谷胱甘肽为手性结构,发酵工艺的提取精制环节操作复杂,致使其工艺壁垒奇高,公司引进日本株式会社钟化的技术并优化,可以量产。目前全球可以量产的厂家只有日本协和发酵和金城医药,市占率分别为80%、20%。三是谷胱甘肽原料供应格局改善+下游应用拓展,谷胱甘肽市场未来3年有望迅速扩容,预计2015~16年市场空间有望达到500~600吨,年复合增速达30~40%。四是国内制剂厂家全覆盖,并积极拓展海外市场。公司产品60%以原料药形式在国内销售,40%以保健品原料销往北美、东南亚等地区,国内市场占比达70%的4个主要制剂生产厂家,截止2014年7月金城已经达到全覆盖。

    受益于下游头孢类抗生素制剂恢复性增长,公司中间体业务未来三年有望保持5%左右的销售增长。



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