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中国铁建(601186)增发预案落地 大象再次起舞

广发证券  2014年12月21日  http://www.infomorning.com

    本次发行有利于提升公司资本规模、改善现金流截至今年三季报,公司资产负债率达83.99%,处于大建筑公司均值以上。若本次增发在三季报时点上完成,则公司资产负债率能降低至82.61%。BT、BOT 项目具有先期资本投入大、投资回报期长的特点,与此同时回报率较高。公司将大部分募集资金都投入到了这类项目中,而这类项目较高的内部收益率(三个轨道项目内部收益率均超过12.3%,远高于9%的施工毛利率)将在未来使公司净利率逐渐提升。

    积极姿态投身海外市场,高铁出海将使公司长期受益“一带一路”战略获得国家高度重视。公司组成的财团目前正积极参与新马高铁的国际招标,不久墨西哥高铁二轮竞标也将开始,相信公司凭借自身实力将不断中标,在不断提升海外业务占比的同时提升自身的国际竞争力。

    大型建筑公司有着更好的经营稳定性以应对投资下行压力2014 年是投资快速下降的元年。我们预计大型建筑公司有着更好的经营稳定性。公司积极“走出去”和不低于7.2 元的增发价格(对应1.02 倍PB)使得目前公司的估值(1.39 倍PB)更加安全。

    盈利预测: 优化公司资本结构,长期将提升公司盈利能力,目前时点公司的估值也较为安全。预计公司2014~2016年EPS分别为0.92、1.00、1.10元,维持“买入”评级。




文章标签 机构评级  


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