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大北农:季报超预期 开启新一轮成长期

○本报记者 李 智  2017年04月24日  http://www.infomorning.com

    4月19日,大北农(002385)发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入39.68亿元,同比增长20.96%,实现归属上市公司股东的净利润1.92 亿元,同比增长39.77%,  扣非净利润1.74 亿元,同比增长32.32%,每股收益0.047元/股,同比增长40%,公司同时预计:2017年1~6月归属于上市公司股东净利润变动区间5.15亿元~6.26亿元,增幅为40%~70%。业绩超出市场预期。

    分拆数据看,行业景气度提升和大北农饲料业务转型共同驱动了销量高增长补栏积极性和养殖效率提升推动饲料行业景气向上,180家饲料企业16Q3~17Q1  销量增速分别为0.7%、10.3%和13.7%;饲料业务转型(从推广到服务、从经销到直销),经过两年调整后,成效开始释放,销量逐季超越行业(180  家数据),16Q3~17Q1超额增速分别为5%、6%和12%。而且随着人员优化和直销比例提升,公司转型成效还不仅仅体现在销量增速上,运营效率也有快速提升,一季度管理费率和销售费率分别同比下降1.4和2.3个百分点。

    平安证券研究员文献认为,大北农战略转型阵痛已过,目前重回成长轨道。大北农转略转型始于2014年,经历2015、2016年转型阵痛期,业务板块重新架构,猪料再次强化高端料战略,水产料替代反刍成为猪料之外饲料业务补充;农信互联加速发展;养猪正式成为核心战略;水稻基本成为种业顶梁柱等。猪料业务方面,大北农客户结构、渠道结构、组织结构新旧更替初步完成,有望加速优化并持续数年。且猪场驻点深度服务、农信互联平台发力、养猪大创业、母猪新蓝海新四大法宝逐渐成熟,有望拉动饲料、疫苗、种猪等主导产品加速增长,公司应该已重回成长轨道。

    养殖业务销售增速提升,公司前端料等中高档产品销量明显提升。下游养殖户补栏加速,预计公司饲料销量全面加速,一季度销量增长约20%,从华北地区来看,作为公司在全国的第三大销售区域,2017年一季度高端料销量增长约20%,高于2016年全年,高端料同比增长的14.07%,且春节前后育肥猪存栏较低,二三季度高端料销量有望迅速增长。公司2016 年88.14%的收入来自饲料板块,养殖持续高盈利下,规模化农场补栏力度加大,增加猪场服务人员,带动公司高端料(保育料、母猪料、保育料等)快速增长,同时前端料及中高档产品比例的提升有望带动公司2017年盈利高速增长。

    “农业互联网平台”前景可期。农信刚完成融资,估值30亿元。公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,以“农信网”为互联网总入口,“智农通”APP 为移动端总入口,构成了从PC到手机端的生态圈。农信平台2016年完成交易量2000万头,实现交易额接近300亿,收入接近4000万元。目前,公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型,快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的新发展模式,公司曾公告,联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”,是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下,战略布局“互联网+水产”,打造“渔联网”,致力于复制猪领域经验,提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链,加速周转流通,引进金融服务,提升整个行业的经营管理水平与产出效率,  2017年以来,农信继续扩大交易量并深度创新模式,整个运行节奏已经渐入佳境,单月收入规模已超过800万元,研究机构认为,公司2017年农信互联有望实现盈亏平衡。

    养殖快速扩张,动保品种爆发。公司加快产业链下游养殖业务布局,通过收购、自养、扩建等方式增加生猪存栏量,并收购美国华多进入上游源种猪环节,公司动保业务新品腹泻苗、蓝耳苗市场口碑优秀,预计将获得突破性进展。动物医学研发中心科研实力雄厚,经过一年蛰伏后,也预计今年将有大量新技术、新产品转让,增厚公司业绩。

    平安证券研究员文献认为大北农是 20倍成长股,值得买入。中国生猪产业链正快速变革,大北农战略领先、执行能力强,抓住互联网改造产业链机会,正用"类温氏"模式整合产业链,且是头号种子选手。公司2H14~16年是战略大转型,股价遭遇了业绩和估值双杀,2017年预期PE已降至20.4倍,公司正跨过业务底部向上开始新一轮成长期,维持“强烈推荐”投资评级。

    中信证券研究员认为公司横跨多条产业链,种子、动保业务估值水平均高于饲料,总体法估值严重低估公司价值,分拆估值给予饲料养殖25X、种业动保35X,并结合转基因业务和农信互联业务估值,总体看市值380亿元。同时,鉴于各项业务景气共振,维持“买入”评级。




文章标签 财经新闻  


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