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永辉超市:一季报预增 前景可期

○本报记者 李 智  2017年04月17日  http://www.infomorning.com

    日前,永辉超市(601933)发布2017年一季度业绩快报,一季度公司实现营业收入152.6亿元,较上年同期增长13.76%;实现利润总额9.12亿元,同比增长58.68%;归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,较上年同期增长57.55%。公司利润增速表现靓丽,主要受益毛利率提升、费用管控加强及利息收入增加等驱动。

    2016年公司零售主业毛利率同比提升0.11个百分点,其中生鲜业务毛利率增加0.54个百分点、食品业务毛利率增加0.57个百分点、服装业务毛利率减少1.77个百分点,2017年一季度毛利率又进一步提升。

    一季度营收增速较低主因为基数效应,未来将呈现逐季向好。公司2017年一季度营收增速为13.76%,较2016 年一季度增速19.81%下降6.05%,较2016年四季度14.16%亦下降0.41%,今年一季度营收增速较低的主要原因为基数效应,2016年一季度鲜菜及畜肉类商品价格上升较快导致公司同期收入基数较大。2016一季度鲜菜类商品的价格增幅在22-35%的增长区间,而2017 年一季度鲜菜类商品的价格较去年同期出现10%左右的降幅;而2016  年一季度畜肉类商品价格增幅在10~16%的区间,而今年一季度畜肉类商品价格较去年同期出现5%左右的降幅。随着价格因素导致的基数效应逐步趋缓,以及公司未来几个季度新店的逐步开设,可以期待公司未来几个季度营收增速逐步提升。

    加强成本控制成效显著。公司人工与租金压力一直较大,是压制业绩的重要难题。在2016年永辉新增门店105家(含会员店、超级物种及优选店),经营面积增加61.44万平米的情况下,公司员工数减少4739人,公司不断优化流程控制成本,卓有成效。从2017年一季度业绩预告看,公司费用管控能力得到进一步验证。

    创新发展,孵化平台生态化运作。为打造永辉第二个价值链曲线,第二集群孵化平台孵化打造第一个生态“零售+餐饮” 的超级物种,包含波龙工坊、和牛工坊、鲑鱼工坊、麦子工坊等全新业态,成为行业新座标。“工坊”系列采用“独立店”模式,合伙人共享单店利润,与永辉超市共享供应链,借助其门店网络进行扩张。背靠永辉强大全球供应链资源,永辉“工坊”优势明显,大受市场欢迎,或将成为永辉超市未来一大盈利点。

    中金公司跟踪报告强调,“永辉盈利能力向上拐点确立”判断得到持续验证。在消费弱复苏以及超市行业整体面临经营压力的背景下,永辉依靠供应链及生鲜优势、规模效应发挥、合伙人制度红利显效等,继续保持营收与净利润的持续快速增长,更加彰显其优质白马成长股的风范。永辉是快速成长的优质白马股,也是中金零售板块的Top pick,中金公司樊俊豪看好公司盈利能力拐点向上带来的业绩弹性以及资本实力增强后的外延整合空间。

    永辉超市后续“合纵连横”步伐与供应链整合提效有望持续推进。公司近期已公告入股星源农牧加快上游生鲜产业链布局,以及收购达曼(并表业绩也将为公司2017年业绩带来积极贡献)加强自有品牌开发并引入国际化供应链管理经验。    

    2016年年报中显示,2017年,永辉超市将通过组织变革,流程优化,深入实行“合伙人制”、“赛马”制度,积极推动“云超”、“云创”、“云商”、“云金”四大板块融合发展。“云超”方面,新开 Bravo店超过100家,选择性进入新的省份,缩短培育期,提高人效。“云创”方面,引导消费升级,继续引领“超市+餐饮”行业转变,继续布局会员店,打造全新的“超级物种”,争取全年开店24家。“云商”方面,探索 BtoBtoC 的加盟商业新模式大力建设“彩食鲜”中央大厨房。“云金”方面,战略投资华通银行,积极开展保理、小贷等金融业务。

    华泰证券许世刚认为,面对电商的冲击及行业的不景气,永辉超市不断优化供应链流程,毛利率持续提升,费用率管控卓有成效再度验证,与达曼国际等供应链服务龙头合作将进一步提升供应链管理水平、优化供应链资源,继续建议投资者积极关注。

    申万宏源认为公司当前处于历史上最好的发展时期。首先,从行业角度来看,过去几年行业的下滑快速弱化竞争对手的经营能力,提升公司上下游议价能力,其次,公司已经完成全国化布局,正进入全面推进区域加密的过程,毛利率和费用率处于趋势性改善的周期;再次,公司积极推进门店合伙人机制,当前处于员工激励机制推广之后的效益释放周期。公司依托强大供应链管理优势构筑的竞争壁垒,全国布局的发展空间巨大,中短期来看,随着行业竞争的弱化和公司自身竞争优势的不断加强,未来几年公司进入收入和利润的快速增长期。维持“买入”评级。




文章标签 财经新闻  


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