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成长股盛筵 摸得着的未来

  2011年07月20日  http://www.infomorning.com

    在众多可能的成长股备选标的中,我们希望寻找符合下列经营模式的公司:依靠募集资金快速扩张,在高成长过程中不断衍生出新的投资机会,从而形成“融资—高增长”正反馈,估值偏低或合理的中小板和创业板公司。我们相信,上述思路得到的标的更有可能实现持续、确定的业绩高增长。
    选股标准:行业壁垒和经营模式。我们认为公司从事业务进入壁垒相对较高、业务模式易于复制是成长股投资的一组必要条件。首先,公司过往业绩的高成长必然来自产量高增长和高毛利两个方面。而随着公司募投产能的释放,行业供给端迟早会受到压力;行业较高的盈利能力也会吸引更多企业试图参与其中。只有存在一定程度垄断性的行业才能保证这种高成长在长期是可持续的。其次,在一个小公司不断成长的过程中,其管理能力和运营能力将受到巨大的挑战。我们认为有两种模式相对易于复制,不会对经营管理造成太大的压力。其一为制造业,主要体现为扩产相对容易,对管理要求不高,如果行业需求足够,业绩成长就容易持续;其二为连锁行业,其经营模式的核心本身就是不断复制,相关优质企业应能够驾轻就熟,利用募集资金快速扩张。
    我们初步构建的光大策略十大成长股组合包括:双龙股份、中原内配、南方泵业、兴森科技、恒基达鑫、格林美、吉峰农机、罗莱家纺、利源铝业、华英农业。
    双龙股份、中原内配、南方泵业、兴森科技所在的子行业有较高的进入门槛。其中双龙股份为高端白炭黑领域无可争议的龙头和价格制定者,中原内配系亚洲最大内燃机缸套生产商,南方泵业在技术和价格方面较竞争对手有一定的优势,兴森科技在柔性生产管理方面具有优势,是国内最大的PCB样板生产商。随着募投项目的达产,这些公司的市场占有率将有所提升,同时毛利率水平有望维持高位,盈利快速增长可期。
    如果仅就增长的确定性而言,恒基达鑫无疑更胜一筹。公司在珠海和扬州的仓储、装卸业务具有明显的排他性,储罐容量的提升必将导致业绩相应增长。但正是由于这一市场垄断性过强,我们对公司持续高成长的能力存有一点疑虑。格林美未来几年的成长性亦比较确定,但公司已占据再生钴、镍市场最大份额,未来继续大幅提升的空间有限。我们将希望更多地寄托在公司稀贵金属、铜铝、塑木型材等新业务上,我们认为公司在再制造领域的技术和经验是可以复制的。
    吉峰农机、罗莱家纺则属于连锁经营的模式,两者均处于快速成长的行业,相对而言吉峰农机的成长性更好一些。利源铝业、华英农业所处行业竞争相对激烈。但整体上看,我们相信其募投项目的达产能够显著贡献业绩,估值具备一定吸引力,故将其纳入我们的组合。



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