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适当加仓早周期品种

  2012年01月13日  http://www.infomorning.com

    我们认为,仅就短期而言,悲观者对于经济失速的担忧难以兑现,估值和情绪的变化是市场运行的关键力量。虽然在当前的经济环境下,市场反转的条件还不具备,但货币政策转向、监管层背书以及市场自身趋势等积极因素有望推动反弹继续演绎。我们估计,虽然本轮反弹空间可能相对有限,但存在一定的结构性机会,建议投资者根据自身风险偏好适当参与。
    一方面,投资者前期的主要担忧集中在地产投资断崖式下行、欧债危机持续发酵以及海外资本趋势性外流等中长期风险上。综合考虑开发商资金流情况、“欧猪”五国债务偿付高峰时点和人民币升值的中长期趋势,我们相信至少在未来1 个月内上述因素无法成为终结市场反弹的风险点。实际上,12 月经济领先指数和流动性指标都出现了略超预期的触底反弹,这又暂时缓解了悲观者的担忧。
    另一方面,当前市场处于历史底部区域,悲观情绪在前期超跌中已得到较为充分的宣泄,而利好消息的持续释放将有力提振市场的信心。近几日监管层关于提振股市信心的表态和产业资本密集增持引发市场大涨就是最好的脚注。我们估计,短期内正面因素可能包括:(1)信贷投放强劲上行;(2)更多利好市场的监管政策;(3)产业资本以及各类专业投资机构增持;(4)负面因素处于真空期;(5)业绩预增公告持续发布(从历史经验看,最先披露业绩预增公告的公司业绩往往较为理想)。
    当然,在尊重趋势的同时,我们仍需保持对经济内生风险的敬畏。本轮反弹基础并不牢靠,因而投资者在参与时需要密切关注经济下行与政策对冲相互博弈过程中力量的此消彼长,尤其是警惕地产市场和欧元区出现黑天鹅事件时政策反应滞后的风险。
    我们建议投资者采取“长短结合”的配置思路。其中,长线配置以基本面已接近底部、未来运行趋势向好、且有政策扶持预期的早周期行业为主。短线配置则着眼于政策支持力度较大的主题性投资机会,作为进攻的奇兵。此外,金融板块估值和位置均明显偏低,基本面风险不大,能攻能守,为组合提供了良好的均衡性。
    第一,主要早周期行业 2011 年受到政策调控、前期刺激政策退出和需求下行的影响,基本面已经进行了较为充分的调整,目前行业景气水平偏低。而展望2012 年,早周期行业又是政府除基建投资之外为数不多的政策发力点和受益者,并且对这些行业的扶持也符合经济转型的长期需要。在这一板块中,我们目前最看好家电和汽车。实际上,商务部已在着手研究家电下乡和以旧换新的接续政策;而对于汽车行业的扶持政策也是近期媒体报道和猜测的热点。
    第二,由于整体而言经济基本面亮点较少,主题投资可能仍将是反弹中的热点。其中,我们相对看好农业和信息服务。中央一号文件已经锁定农业,种子和农业科技子板块必然显著受益。信息服务行业也是政府大力扶持的行业,短期内催化因素可能来自免征营业税、IT 服务标准提高以及加大对传媒行业扶持力度。
 第三,金融板块估值已处历史低位,安全边际足够,攻守兼备。我们用这个板块增强组合的平衡性。其中,我们首推银行和保险。行业配置方面,我们将家电、汽车调入组合,并同时调出医药、铁路。本期我们最看好的三个行业为家电、信息服务、银行,次看好的三个行业为汽车、农业、保险。我们的月度金股包括美的电器、青岛海尔、中国联通、海隆软件、华夏银行、招商银行、江铃汽车、敦煌种业、中国太保、南方泵业。



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