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策略月报:反弹的逻辑及面临的问题

作者:安信证券  2012年02月08日  http://www.infomorning.com

    推动反弹的三个理由:1、海外宽松的货币环境促使无风险利率维持在极低水平。2、欧债到期高峰平稳过渡、美国强劲的经济数据促发风险溢价下降。3、对于经济基本面触底反弹存在幻想,认为强周期行业盈利最差的时刻可能已经过去。我们认同前两个反弹因素,但判断经济基本面触底为时尚早。根据欧洲央行和美联储的银行业调查显示,欧洲和美国的银行出现新一轮紧缩信贷的迹象。由于亚洲国家的经济数据下滑不快,印度和中国的货币政策调整存在滞后的风险。

    我们观察到1月份资金开始回流新兴市场,印度、韩国、香港地区、台湾地区股市显著上涨,A股远远落后。我们认为A股反弹偏弱并不是基本面的因素,全球经济减速是共同的问题。A股偏弱的主要原因来自于制度方面的冲击。 新三板、跨境ETF、新股发行制度改革将推动A股市场向市场化、国际化的方向演变。两类股票存在风险:一类是小市值股票,目前A股小市值股票PE是大盘股的2倍,美国小股票估值溢价为20%,香港市场小股票不存在溢价;另一类是较海外存在估值溢价的行业,例如有色、机械、TMT、部分消费类股票。

    我们继续看好市场反弹,预期反弹上限在2500点附近。行业配臵上我们分为四大块:第一类是强周期行业,比如煤炭、有色、化工、钢铁,我们建议在箱体下沿买入这类行业,在有一定涨幅后不要急于追高。第二类是周期性相对较弱、增速不是很快的行业,比如家电、地产、银行、保险、铁路等市值大,估值低的板块,这类行业是今年主要的基础配臵品种。第三类是消费类行业,比如医药、食品饮料、旅游、消费电子等行业,这类行业需要控制估值。如果这些行业的估值软着陆,可以逐步买入。第四类是没有亮点的小市值股票,我们预期这类股票在市场化、国际化的背景下仍是重灾区,即使它的估值可能已经从80倍回落到40倍,在反弹后,这类股票的长期趋势仍以下跌为主。

    风险提示:美国经济大幅好转;中国货币政策调整滞后。




文章标签 机构看市  


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