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2400 点,撤退还是前行?

广发证券 林鲁东 张海波    2012年02月28日  http://www.infomorning.com

    市场继续反弹,地产发力,符合此前判断,但比预期更强;目前支持反弹的逻辑继续得到验证,我们继续看好,建议坚定前行。

    一、数据继续验证反弹逻辑

    第一,汇丰 PMI 预览数据和咨商会领先指标环比涨幅扩大,继续验证经济下滑势头放缓。

    第二,国库定期存款中标利率上升,主要受存款季节性减少和中小行贷存比紧张影响,不改变资金成本下降趋势。

    第三,内外部环境仍有利情绪好转:管理层力挺蓝筹,改革加速;地产调控放松由星星之火变成燎原之势只是时间问题;希腊或第二轮救助,外部环境有利风险溢价进一步下降。

    市场上涨最大的理由或许就是没有太多的理由看空。

    二、市场进入“希望”阶段,上涨未必与基本面同步

    基本面未好转不是看空理由。在希望阶段,经济增速继续下滑,产能利用率继续下降,但预期以逐渐改善;目前流动性好转正是预期改善的催化剂。

    希望阶段的上涨主要体现为估值提升。

    风格上,价值股跑赢成长股,周期股跑赢非周期股,其中消费周期又跑赢工业周期。

    行业上,地产、汽车、有色和机械行业跑赢大盘的概率较高。

    三、继续看好,顺势而为;选择低估值、高Beta行业

     1、宏观流动性好转、微观资金成本下降和经济下滑势头放缓继续得到数据验证; 2、基本面未好转不是看空理由,预期好转推动市场进入估值提升的“希望”阶段; 3、选择低估值、高Beta 行业,推荐配置地产、汽车和券商,风格偏好周期和价值类。

    策略思考

    上周市场继续反弹,房地产板块终于发力,一周涨幅接近 10%,在今年以来的一系列策略报告中,我们持续提示市场反弹和房地产板块的投资机会,但市场表现似乎比我们预期的更加强势。市场上涨到了2400 点以上,在缺乏基本面支撑的情况下,撤退还是前行,想是比较纠结的问题。

    我们的看法是:前行!继续看好,顺势而为。

    数据继续验证反弹逻辑

    此前我们认为反弹有 3 大逻辑,包括宏观流动性好转、微观资金成本下降和经济下滑势头放缓,其中流动性好转是核心,最新数据仍然支持这些判断。

    第一,汇丰 PMI 预览数据和咨商会领先指标继续验证经济下滑势头放缓。2 月汇丰PMI 预览数据继续回升,1、2 月均值也高于去年12 月,表明指数回升不仅受春节需求旺季带动;1 月份LEI 领先指标环比上升1.6%,增幅较前两个月份上升,都验证经济下滑势头放缓的判断。

    第二,国库定期存款中标利率上升不改变资金成本下降趋势。上周6 月期国库定期存款中标利率达到6.8%,主要受春节前后存款季节性减少影响(节前提现,节后存款投入生产经营),加之中小行贷存比紧张;但随着准备金率下调释放流动性,上周Shibor 明显下降。

    第三,内外部环境仍有利情绪好转。

    1、管理层多次表态力挺蓝筹股,资本市场改革加快迹象明显;

    2、多地区房地产调控出现放松迹象,随着经济下行,地方财政压力加剧,房地产调控放松的星星之火变成燎原之势只是时间问题;

    3、希腊获得第二轮救助,第二轮LTRO 本周将推出,VIX 和信用利差等指标显示海外风险溢价仍在下降(关注第二轮LTRO 推出后大宗商品价格可能面临的调整);

    虽然没有新的催化剂,但市场上涨最大的理由或许就是没有太多的理由看空。准备金下调利好兑现后市场高开低走,但随后依然强势上涨;恒生指数、标普500 等海外市场均已创出半年来新高;随着市场在底部反弹,新开户数说明增量资金正在悄然进场;在犹疑的情绪中,上涨已经开始。市场的实际表现值得思考。

    正如在今年首期周记中提出的,在被证伪之前,我们愿意坚持已有的逻辑。因此在2400 点,我们依然乐观,建议投资者顺势而为。




文章标签 机构看市  


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