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零售企业:受益电价及刷卡费用率下调

  2012年03月16日  http://www.infomorning.com

    商业企业有望实现与工业同电价。2月份商务部出台了《零售行业十二五规划指导意见》,针对零售行业现有主要问题,提出了发展目标和主要任务,以及实施的保障手段。发展目标:十二五”时期,商品零售规模保持稳定较快增长,社会消费品零售总额年均增长15%,零售业增加值年均增长15%;零售业发展方式加快转变与创新,各种业态协调发展;大型零售企业整体优势进一步增强,跨区域发展成效显著,中小零售企业健康发展,零供双方互利共赢、和谐发展;节能减排取得明显进展,节能型购物中心、商场(店)、超市层出叠现;零售业结构布局更趋完善,城乡、区域间协调发展,基本形成结构合理、布局科学、竞争有序的现代零售业。

    3月7日,十一届全国人大五次会议记者会上,商务部部长陈德铭再次强调解决流通环节问题的重要性。在十二五规划中,就曾经强调加大零售业财税金融支持,在零售业落实内贸领域相关财税优惠政策,清理和整顿不合理收费,加快落实零售业用水用电与工业同价政策,进一步加强银商合作,调整银行卡刷卡手续费政策,扩大银行卡使用范围,方便刷卡消费。

    电价下调势在必行。去年和前年我们国家的物流成本占GDP将近18%左右,远高于发达国家8%~10%的水平。据统计,零售企业水电费占比收入大约在1%左右,如果能够实现商业工业同价,将在现有电价基础上下降23.5%左右,届时水电费占比收入约0.77%,将一定程度上提升企业的净利润率水平。我们同时对零售企业水电费降价做了敏感性测算。

    通过敏感性测试,我们发现,如果能够实现商业和工业电费同价,则行业净利率将提升0.1个百分点左右。从微观层面来看,王府井、南京中商、欧亚集团、银座股份和步步高对电价较敏感,电价如果能够下调23.5%,则增厚每股收益近0.1元。

    刷卡费用率过高亟待解决。近来降低银行卡刷卡费率已经成为商务部重要议项,据闻商务部四部委制定的方案讨论稿明确,发卡行的服务费将根据刷卡金额按0.3%左右收取,封顶100元;银联的转接费将按照每笔交易金额的0.05%收取,封顶5元,将在现有基础上大幅降低。

    通过敏感性测试,如果零售企业刷卡费用率能够下降50%,可行业净利率提升0.15个百分点。从微观层面来看,各公司刷卡费用率差异较大,通过敏感性测试结果来看,王府井、南京中商、重庆百货和银座股份对刷卡费用率比较敏感,刷卡费用率如果能够降低50%,王府井每股收益增加0.077元,南京中商增加0.083元,重庆百货和银座股份增加0.04元左右。

    综合分析,我们发现,王府井、南京中商、重庆百货、银座股份受水电费下降及刷卡费用下降影响最大,王府井每股收益增加0.14元,南京中商每股收益增加0.17元,重庆百货每股收益增加0.15元,银座股份每股收益增加0.14元。

    今年是扩内需、促销费的关键一年,中央经济工作会议已经明确了着力扩大内需特别是消费需求,完善促进消费的政策,努力提高居民消费能力,增加中低收入者收入。目前零售行业现阶段较低的净利润水平,实行商业与公司电费同价以及降低刷卡费用率将较大程度提升行业盈利水平。

    2月份零售板块股价出现一定程度反弹,绝对估值和相对估值从底部有所回升,但由于近年商业物业增加非常迅速,我们认为行业供求关系短期失衡将制约行业估值突破,全年行业估值中枢在20左右比较合理。同时,基于草根调研,我们判断1季度的销售增速扭转前期悲观情绪较难,因而目前经过前期的估值修复继续往上有一定的压力,但表现优于行业的公司仍值得重点关注。建议重点关注:南京中商、友阿股份、友好集团、银座股份、潮宏基。



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