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汽车行业:看好客车确定性增长

  2012年03月19日  http://www.infomorning.com

     汽车行业2012年2月销量低于预期。2012年2月我国汽车产销分别为160.87万辆和156.71万辆,同比分别增长28.48%和24.51%,环比分别增长23.79%和12.75%;1~2月我国汽车产销累计分别为290.35万辆和295.43万辆,累计同比分别增长-4.93%和-5.96%,其中乘用车销售237.37万辆,累计同比增长-4.37%;商用车销售58.06万辆,累计同比增长-11.91%。2012年1~2月份产销累计同比增速纷纷下降,主要是由于去年同期基数较高及预期油价上涨较快所致。

    乘用车细分市场结构分化,SUV继续领跑。乘用车细分行业1~2月销量累计同比增速情况:轿车增速为-4.53%,SUV增速为10.11%,MPV增速为2.32%,交叉型乘用车增长为-12.47%。2月份轿车按品牌来分,自主品牌销售23.60万辆,同比增长20.6%,占比为28.50%,比去年同期下降2.43个百分点,降幅较大。SUV作为消费升级的主要受益者,终端需求依然旺盛。SUV自主品牌占有率为47%,比1月份提升4个百分点,主要是由于比亚迪S6销售回升,以及上海大众途观销量下降所致。交叉型乘用车累计同比增速下降较多,主要还是由于去年同期基数较高所致。随着补贴政策退出影响的消退以及CPI增速逐步回落,交叉型乘用车在2012年实现正增长是大概率事件。

    重卡销量下滑明显,客车增长确定性强。1~2月重卡销售11.6万辆,累计同比增长-27.49%,是商用车中下滑最明显的子行业。目前重卡厂商去库存已经接近尾声,我们认为2012年第一季度库存有望回补,会提升部分销量。但销量提升最终依靠需求回暖,我们认为2012年可能存在存准继续下降、允许地方政府融资拓展、29个城市地铁和轻轨建设项目获批等有利因素影响,重卡行业有望出现恢复性增长。1~2月大中客车行业销量2.0万辆,累计同比增长约1%。随着校车相关政策推出日期的临近及政府不断加大淘汰“黄标车”力度,我们认为一季度大中客销量保持确定性增长,为商用车中增速最高的行业。
 汽车价格指数走势稳定。乘用车市场整体成交价格指数比基期增长1.65%,主要是由于价格较高的C级车和SUV成交价格上涨所致。终端优惠幅度比基期增长1.42%,比1月份优惠幅度也略微增加。总体来看,2012年2月份汽车环比价格指数走势较为平稳,经销商清库存压力较小,没有大幅降价的冲动。

    维持汽车行业“领先大市-B”的投资评级。我们的推荐理由是:1.汽车行业估值仍处于历史低位。汽车行业估值处于历史低位,安全边际较大。2.基本面有望好转。2月底央行下调存款准备金0.5个百分点以及2月CPI回落到3.2%等宏观层面的利好因,有望拉动车市销量增长。推荐公司:1.业绩增长确定性强的企业,推荐华域汽车和上汽集团。2.因补库存需要、政府淘汰“黄标车”力度加大等正面影响,销量有望恢复增长的重卡企业。推荐中国重汽、潍柴动力和威孚高科。3.受益于校车政策推出、政府淘汰“黄标车”力度加大的客车企业。推荐宇通客车。



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