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适度积极 以大为美

  2012年05月07日  http://www.infomorning.com

    二季度基本面继续探底,但影响持续弱化。一季度GDP 增速回落至8.1%,低于市场此前8.3%的预期。工业增速、固定资产投资增速、进出口增速都在继续回落。而微观指标来看,也呈现继续探底的走势。1~3 月国有企业利润总额继续延续1~2 月的同比下滑势头。4 月汇丰PMI 初值仍然位于50 以下,显示经济仍处在收缩状态。而3月官方PMI 虽然季节性回升,但回升的幅度小于05~11 年的平均水平,也显示当前经济的疲态。此外,从贷款结构来看,信贷短期化仍未得到扭转,也显示当前实体经济的投资需求较为疲弱。从已披露的上市公司一季报情况来看,据统计,截至4 月25 日,沪深两市共有1519 家上市公司披露2012年一季报,平均净利润同比下滑13.63%。从环比看,上述公司一季度平均营业收入较2011 年四季度减少14.31%;平均净利润环比减少14.73%。我们预计二季度经济仍将处于去库存阶段,企业盈利继续探底。但年初至今的这波流动性改善所推动的估值修复行情,本就于基本面无关。市场对于宏观经济和企业盈利的下滑已有充分的预期,所以基本面因素对于市场的影响在逐渐弱化。

    政策面主导市场,红5 月可期在二季度经济继续探底的背景下,我们判断货币政策将处在全年最为宽松的时期。日前,央行称将适时采用存款准备金率、逆回购等释放流动性。无论从横向还是纵向比较,我国当前的存款准备金率都处在较高的水平,有较大的下降空间。而考虑到保持正利率的必要性,我们认为年内降息的可能性非常小。

    5月的券商创新业务大会也是为市场所期待。此前,证监会宣布调低券商风险资本准备比例,并进一步降低A 类券商的风险资本准备比例,将为行业释放更多的资本以开展创新业务,成为引领市场做多热情的另一个因素。

    而更为市场所期待的则是各地金融改革的进程。据了解,温州金融改革实施方案已初步定稿。温州此次将重点推进五大领域金融改革创新,包括建立健全服务小微企业的金融组织体系;大力推进民间金融阳光化和规范化;加强金融产品和服务创新;培育和发展地方资本市场;强化地方金融监管体系建设和风险防范。金融改革的实施将为实体经济提供更有力的支持。

    此外,资本市场方面的制度建设也将更为完善,旨在消除当前股市中的弊病,引导价值投资、长期投资。逐步完善的制度建设必将使得上市公司优胜劣汰,真正实现股市资源优化配置的功能,逐步树立市场的中长期信心。

    整体而言,我们判断短期政策面偏暖,投资者情绪趋于稳定,市场有望突破前期的压力区震荡盘升。
    市场情绪逐步趋于稳定的背景下,市场底部将不断抬升。但由于短期通胀约束仍在以及中长期经济结构转型的背景下,对流动性的放松也不可有过高的预期,市场难以出现波涛汹涌的行情,温和盘升为主。同时,大小盘股继续分化。低估值蓝筹继续向上修正,而部分绩差的中小盘个股则继续向下回归。沪指大概率运行于2300点至2550点之间。

    基于5月行情整体向上的判断,我们建议投资者积极参与,适度提高仓位比例。基于政策放松预期以及金融改革方向的判断,配置上我们仍然建议以低估值大盘蓝筹为主,首选周期股,再次是大消费品种,重点回避创业板系统性风险,精选高成长个股。5 月重点推荐股票组合:海通证券(600837)、盘江股份(600395)、海宁皮城(002344)、中兴通讯(000063)、永辉超市(601933)、东阿阿胶(000423)、宋城股份(300144)、凯乐科技(600260)。



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