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旅游股:看好七八月表现

  2012年06月18日  http://www.infomorning.com

    旅游行业增长长期趋势向好,短期周期性下行。旅游消费属于享乐型可选消费,单次支出大,在居
民消费升级体系中启动较晚。刘易斯拐点之前,由于劳动力供应充足,低端劳动力在薪酬谈判中缺乏议价能力,导致收入水平低,尚未越过旅游消费启动所需收入门槛。2007年中国经济走过刘易斯拐点之后,低端劳动力收入水平大幅提升。这一过程中,之前由于收入限制无力出行的低收入群体旅游消费开始启动,成为推动中国旅游业新一轮上升的主要驱动力。考虑到中低收入群体占人口比重绝大多数,预计中国旅游业新一轮增长的速度和空间都将是惊人的。过去两年间行业超预期增长也印证了上述判断。另一方面,旅游消费由于单次支出大、耗时长,属于典型的可选消费。

    随着中国经济增速的大幅下滑,旅游消费的周期性逐步显现。以铁路和民航客运量同比增速衡量的行业增长动能至2011年三季度以来出现显著放缓。中国旅游业在“长期趋势向好、短期周期性下行”的运行通道中稳步前行。

    今年为景区新一轮提价周期。从过往历史来看,国内景区门票提价存在明显的羊群行为,一线知名景区涨价往往引来其他景区效仿。2005年、2009年分别为国内景区门票集中涨价的两个重要时点。今年距上一轮景区提价潮(2008~2009年景区门票涨价潮)已经三年,多数景区已满足发改委关于景区调价必须间隔三年的政策限定。日前,井冈山和峨眉山等知名景区门票提价方案通过发改委审批,标志着景区门票迈入新一轮提价周期。

    看好旅游板块7、8月份市场表现,首要推荐景区子行业。基于安信宏观组对于未来2~3个季度内经济趋势减速的判断,我们认为旅游行业增速也将同步放缓。但相比其他行业,经济走过刘易斯拐点带来的结构性变化使得旅游消费的表现相对更好一些,旅游板块有望延续当前的超额收益。从投资时点看,6月中旬之后旅游业进入传统旺季,加之《国民休闲纲要》等行业促进性政策出台,旅游板块有望出现估值反弹。建议投资者关注旅游板块配置,布局三季度行情。首要推荐进入新一轮提价周期、估值弹性大的景区子行业。

    投资标的上,推荐景区子行业的峨眉山、张家界、丽江旅游、中青旅、ST长信(曲江文旅)以及中国国旅、锦江股份。景区子行业中,我们推荐存在门票提价预期的峨眉山、张家界、丽江旅游;推荐新景区开业导致景区属性增强、估值中枢上移的中青旅;推荐曲江文旅即将借壳上市的重组标的ST长信。景区子行业之外,我们推荐免税业龙头中国国旅、经济型酒店龙头锦江股份。



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